今年是清華大學(xué)國家金融研究院文創(chuàng)金融研究中心第三年發(fā)布《文化產(chǎn)業(yè)投融資報告》在新冠肺炎疫情導(dǎo)致的需求收縮，供給沖擊和預(yù)期減弱的三重壓力下，今年文化產(chǎn)業(yè)投融資市場受疫情反復(fù)影響，預(yù)計將持續(xù)低迷但伴隨著疫情政策的調(diào)整和擴大內(nèi)需等政策的出臺，市場預(yù)期迅速提升中國文化旅游消費市場潛力巨大，文化旅游產(chǎn)業(yè)數(shù)字化趨勢明顯，最近幾年來產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)韌性，孕育新機遇這些不僅體現(xiàn)在今年文化產(chǎn)業(yè)投融資市場的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)上，也是未來深化文化金融合作的方向

回顧2022年，中國文化產(chǎn)業(yè)投融資市場呈現(xiàn)以下五大特點:

一是文化和旅游行業(yè)及其投融資市場受到今年以來疫情反復(fù)等外部因素的影響。

2022年1—11月，文化產(chǎn)業(yè)投融資市場活躍度下降2022年1—11月，文化產(chǎn)業(yè)投融資市場整體融資次數(shù)和融資金額分別下降50.1%和82.5%私募市場和M&A市場的融資事件數(shù)量較2021年同期分別下降42.1%和36.3%

短期工業(yè)表現(xiàn)承壓2022年前三季度，a股文化上市公司收入和利潤均出現(xiàn)下滑企業(yè)凈利潤同比下降35.4%旅游a股上市公司營業(yè)收入持續(xù)下滑受新冠肺炎疫情反復(fù)影響，旅游上市公司單季業(yè)績出現(xiàn)調(diào)整，三季度單季凈利潤自2019年以來首次扭虧

二是長期來看，伴隨著防疫政策的不斷優(yōu)化和經(jīng)濟政策的落實，投融資市場對文化和旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信心得到了極大提振。

11月以來，在防疫二十條等最新防疫措施的基礎(chǔ)上，國內(nèi)多地宣布優(yōu)化調(diào)整防疫政策，資本市場對文化和旅游行業(yè)的預(yù)期有所回升從a股各領(lǐng)域文化上市公司的股票漲幅來看，以線下消費為主的文化娛樂領(lǐng)域和文化傳播渠道的企業(yè)漲幅較大正面效應(yīng)首先出現(xiàn)在頭部企業(yè)，伴隨著消費市場的逐漸回暖，會傳導(dǎo)到腰部企業(yè)和中小企業(yè)預(yù)期的恢復(fù)有利于文化和旅游企業(yè)在投融資市場的融資活動的恢復(fù)

圖表2:2022年11月28日—12月9日a股文化上市公司各領(lǐng)域股票漲幅

當然，最近幾年來我國文化和旅游消費習(xí)慣發(fā)生了一些變化，這也是文化和旅游行業(yè)創(chuàng)新消費場景的契機例如，在旅游產(chǎn)品的選擇上，周邊游和深度旅游已經(jīng)成為趨勢在文化娛樂消費習(xí)慣方面，消費者的在線觀看模式已經(jīng)逐漸成熟新的消費習(xí)慣給線下娛樂，旅游消費帶來了新的消費需求，給行業(yè)帶來了新的變化從文化旅游企業(yè)再融資項目來看，圍繞主業(yè)提升產(chǎn)品和服務(wù)的融資項目在增加

三是工業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)韌性，工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展趨勢明顯。

投資市場積極支持高質(zhì)量文化和旅游項目的發(fā)展受益于資本市場注冊制改革紅利，2022年1—11月，文化企業(yè)a股首發(fā)融資整體規(guī)模較去年同期增長28.0%，剔除個別超大型項目初始融資項目單筆融資規(guī)模的擴大，說明優(yōu)質(zhì)文化企業(yè)在文化產(chǎn)業(yè)景氣度較低的環(huán)境下，依然保持了較強的實力和成長韌性

圖表3:2019—2022年1—11月文化企業(yè)IPO融資數(shù)量和融資金額

第四，文化產(chǎn)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟趨勢不變，投融資市場創(chuàng)新軌跡逆勢增長，孕育未來發(fā)展新動能。

根據(jù)2022年文化產(chǎn)業(yè)投融資熱詞統(tǒng)計，元宇宙，區(qū)塊鏈等賽道的投融資活動呈現(xiàn)逆市上升趨勢其中，在超宇宙賽道上，投融資項目主要集中在超宇宙娛樂平臺，虛擬人和社交社區(qū)在VR/AR投融資賽道上，無論是消費終端還是內(nèi)容制作，項目都有顯著增長在AI投融資賽道上，利用AI技術(shù)提供分發(fā)服務(wù)的項目和音視頻領(lǐng)域的虛擬人項目，增速明顯，而利用AI技術(shù)進行設(shè)計和內(nèi)容制作的項目也逐漸得到資本關(guān)注

圖表4:2019—2022年1—11月最新熱點投融資市場融資活躍度

比如AI繪畫，今年突飛猛進2021年以來，涌現(xiàn)出一批AI繪畫工具，投融資市場也呈現(xiàn)出在該領(lǐng)域的快速布局目前，AI畫圖工具已經(jīng)實現(xiàn)了從文字到圖像的繪制，進行成本可控的重模型訓(xùn)練和圖像生成方案，可以替代游戲，廣告，平面設(shè)計中的部分圖像生成工作

但新賽道的融資量與成熟的移動互聯(lián)網(wǎng)賽道相比仍有差距，發(fā)展?jié)摿σ廊惠^大資本會繼續(xù)在細分的賽道中尋找新的增長領(lǐng)域，孕育新的動能

五是文化旅游投融資市場創(chuàng)新，拓寬了文化旅游項目融資渠道，豐富了文化金融供給。

公募REITs是今年文化旅游投融資市場創(chuàng)新的典型領(lǐng)域2021年7月，再次擴大公募REITs規(guī)模，將自然文化遺產(chǎn)，國家5A級景區(qū)等收益較好的旅游基礎(chǔ)設(shè)施納入公募REITs試點發(fā)行范圍公募REITs產(chǎn)品融資規(guī)模大，久期長，可以滿足文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施項目前期投入大，回報周期長的資金需求而自然文化遺產(chǎn)和國家5A景區(qū)屬于行業(yè)稀缺資源，也豐富了公募REITs的資產(chǎn)類型，使投資者能夠分享中國文化旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利目前有兩家國有文旅企業(yè)計劃發(fā)行公募REITs，用于5A景區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施

目前，文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)行仍面臨四個問題一是部分文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)不能納入公募REITs的基礎(chǔ)資產(chǎn)根據(jù)公募REITs底層資產(chǎn)的要求和5A景區(qū)國有產(chǎn)權(quán)的特點，旅游酒店和旅游娛樂基礎(chǔ)設(shè)施不能作為公募REITs底層資產(chǎn)，景區(qū)門票收入納入REITs基礎(chǔ)資產(chǎn)池存在一定障礙其次，文化旅游景區(qū)的特許經(jīng)營期限限制了REITs在期限上的優(yōu)勢目前景區(qū)特許經(jīng)營權(quán)最長期限不超過30年，而公募REITs最長期限可達100年第三，公募REITs融資成本較高REITs的融資成本包括4%的現(xiàn)金流分配率和2.5‰的基金存續(xù)期年化管理費率，高于很多旅游公司的債券成本和貸款成本尤其是中型項目，融資成本沒有優(yōu)勢第四，從資本市場的預(yù)期來看，特許經(jīng)營型的REITs公募并不是資本市場最關(guān)注的類型同時，2019年以來旅游上市公司的分紅表現(xiàn)及其盈利情況，可能會影響資本市場對旅游基建類REITs的分紅預(yù)期旅游基礎(chǔ)設(shè)施底層資產(chǎn)的收益邏輯不同于公路，環(huán)保等有政府擔(dān)保的基礎(chǔ)設(shè)施的收益邏輯，這也對資本市場投資者的經(jīng)驗和能力提出了新的要求

公募REITs這一創(chuàng)新金融產(chǎn)品在文化旅游產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用，需要文化旅游企業(yè)，政府和資本市場的共同努力旅游企業(yè)需要提高項目管理和運營能力，完善項目升級和新項目開發(fā)計劃，為項目儲備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)地方政府需要對區(qū)域內(nèi)的項目進行摸底調(diào)查，盡快將符合條件的相關(guān)項目申報入國家基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點項目庫，提高旅游基礎(chǔ)設(shè)施項目積累，還要協(xié)調(diào)相關(guān)部門，根據(jù)旅游基礎(chǔ)設(shè)施前期REITs的發(fā)行情況，推動進一步細化相關(guān)要求資本市場需要提高對旅游基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品的分析和理解能力，更有效地發(fā)揮資本市場的資源配置和價值發(fā)現(xiàn)功能只有找到三方的共同利益，才能發(fā)揮公募REITs的優(yōu)勢，促進文化旅游產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的升級和產(chǎn)品服務(wù)的創(chuàng)新

未來五年是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開局之年，是增強文化自信，推動文化和旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展取得突破的關(guān)鍵時期文化和旅游產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也有賴于創(chuàng)新動能的培育投資市場要根據(jù)文化和旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求，創(chuàng)新金融工具，培育特許經(jīng)營團隊，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融市場，將金融資源配置到產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和創(chuàng)新動能上，促進文化和旅游產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展