橡樹資本創始人霍華德·馬克斯在其著作《投資最重要的事》中曾寫道:“將所有投資中最重要的事列成一張清單，并按照重要性進行排名時，‘理解周期’這件事肯定名列前茅。”在紛繁復雜的投資世界里，懂得運用“周期”的馬克斯打造出了國際知名的資管巨頭。

張文龍作為華商基金新生代基金經理，在其投資生涯中，也深受“周期”投資理念的指引。

研究構筑成長路徑，能力圈覆蓋“周期+制造”

早在正式開始投資生涯之前，張文龍在券商行業擔任了近4年的能源化工首席研究員，于2022年3月加入華商基金，將自己常年在一線研究工作中的所學所得落地為投資策略與決策，致力于為投資者帶來長期、持續的回報。目前在管華商上游產業股票基金、華商價值共享靈活配置混合基金(基金代碼:630016)等多只產品。

隨著時間的積累，張文龍在多次完整市場周期的歷練下，逐步形成了自己成熟的投資風格。以華商上游產業股票這只基金為例，在投資策略上，張文龍重點研究當前經濟趨勢，把握上游產業中所蘊含的投資機會，精選相關產業下具有優質成長性的上市公司。同時密切關注宏觀市場經濟、微觀市場主體及國家政策導向，通過合理配置多元資產分散投資風險。

在投資思路上，張文龍展現出穩健與靈活并重的風格。華商上游產業股票近年來始終堅持以資源股為戰略倉位，維持著穩定的持倉節奏。與此同時，還會根據宏觀和產業環境不斷優化持倉的預期收益率和風險敞口，以追求組合整體更為優異的凈值表現。從他在2023年三季度報告顯示的持倉也可以看出這一思路的前瞻性與靈活性，在當時價值風格盛行，資源中的能源板塊表現最為強勢的背景下，張文龍在堅守資源股為核心戰略倉位的基礎上，對黃金股進行了一定程度的增持，進一步強化了資源類股票的配置，使基金組合顯著呈現出“防守反攻”的姿態，有效應對了市場變化。

而在行業選擇層面，張文龍對于核心資源展現出了高度的專注，并且巧妙地將產業的生命周期作為投資布局的關鍵線索，在導入期、成長期以及成熟期等不同階段尋找尚未定價充分的細分行業，從中尋求個股的阿爾法與行業的貝塔。相應地，2024年華商上游產業股票中期報告中顯示，他的近期持倉也主要集中在有色金屬、基礎化工、農林牧漁、交通運輸、公用事業這幾類周期行業上，而這一布局恰好與今年上半年煤炭、石油石化、有色金屬等資源周期板塊的年內上漲行情不謀而合。

安全、綠色、智能和健康依然是時代趨勢

談及對后市的展望，張文龍在華商上游產業股票2024年中報里指出，展望2024年下半年，經濟角度上，內外需都處在修復的進程中；金融角度上，整體條件仍較為緊縮，美元仍處于加息周期的尾部，國內的名義利率處于低位；從歷史進程角度來看，全球化進程遭遇諸多逆流，諸多西方國家出現“右轉”的特征。

此外，具體到大產業層面來看，安全、綠色、智能和健康依然是時代的趨勢，這意味著大周期內部的資源品、大科技內部的AI+和大消費內部的創新與出海，均是投資的重心，中國企業也逐步從出口、出海邁向全球化。

在市場層面，相對弱勢的市場要求更加高效的行業配置能力，同時也對選股和交易均提出了更高要求，每一筆頭寸的置信度要求也在提高。

數據說明:①截至2024.06.30，張文龍具有6.1年證券從業經歷，其中5.3年證券研究經歷及0.8年證券投資經歷。張文龍歷任基金:華商上游產業股票A/C類2023.08.04管理至今，華商價值共享靈活配置混合2023.12.29管理至今，華商新能源汽車混合A/C2024.05.27管理至今。②文章內容僅代表基金經理投資理念，不代表具體產品投資策略，產品投資目標和投資策略詳見基金法律文件。③華商上游產業股票觀點來自基金2024年中報。

風險提示:本基金管理人承諾以誠實信用、恪盡職守、謹慎勤勉的態度管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。投資者購買本基金時，請認真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件。敬請投資者選擇符合風險承受能力、投資目標的產品。市場有風險，投資須謹慎。