:高質(zhì)增長持續(xù)兌現(xiàn)，海外布局潛力可期、低估值彰顯配置價值)

近日，港股市場為解決流動性緊缺問題而連續(xù)推出了多項重磅利好，資金關(guān)注度顯著提升。

當(dāng)前港股市場估值處于歷史低位，疊加流動性改善預(yù)期，有望迎來中長期配置窗口。

在這樣的背景下，港股的高等教育集團(tuán)“中國春來”再次交出亮眼業(yè)績，2024財年中報實現(xiàn)收入8.14億元，同比增長8.7%；由于銷售開支及融資成本的進(jìn)一步節(jié)約，公司經(jīng)調(diào)整純利達(dá)到3.86億元，增速高達(dá)16.3%，增收更增利。同時，公司繼2022年、2023年派息之后，繼續(xù)推出每股0.0907元的派息，共計分紅人民幣10884萬元。

拉長時間來看，公司近年來持續(xù)交出優(yōu)等生的業(yè)績，且連續(xù)三年派息，在充滿不確定性的大環(huán)境下，展現(xiàn)出了穿越市場周期的能力和抵御市場風(fēng)險的韌性。

高質(zhì)增長持續(xù)兌現(xiàn)、連續(xù)3年派息回饋投資者

近年來，職業(yè)高等教育接連獲得國家政策支持。包括鼓勵高教機(jī)構(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)教融合、培養(yǎng)應(yīng)用型人才。

在政策紅利不斷釋放的情況下，中國春來高質(zhì)量增長戰(zhàn)略也在持續(xù)兌現(xiàn)。

過去2019財年-2023財年，中國春來整體業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁:收入以28%的復(fù)合年增長率穩(wěn)步增長，利潤端的年復(fù)合增速更是達(dá)到了43%。

2024財年上半年，中國春來繼續(xù)保持著增收更增利的增長態(tài)勢:營業(yè)收入8.14億，同比增長8.7%；成本費用端，由于招生宣傳廣告費的縮減和銀行借款支出減少，公司的銷售開支和融資成本分別較去年同期節(jié)約34.3%、23%，最終實現(xiàn)純利3.86億，同比增長16.3%。

持續(xù)優(yōu)秀的基本面表現(xiàn)，不僅彰顯了中國春來近年來在教育市場擴(kuò)張方面的強(qiáng)勁動力，也反映了公司精細(xì)化管理水平和卓越運營。

而這種高質(zhì)量的發(fā)展戰(zhàn)略清晰地體現(xiàn)在公司的內(nèi)生增長和外延并購上。

近年來，公司通過建立新校區(qū)和擴(kuò)大現(xiàn)有校區(qū)規(guī)模等方式實現(xiàn)內(nèi)生增長，如設(shè)立湖北健康學(xué)院、對安陽學(xué)院原陽校區(qū)進(jìn)行擴(kuò)容等等，以及通過參與荊州學(xué)院和天平學(xué)院的運營，漸進(jìn)地將優(yōu)質(zhì)校區(qū)并入體內(nèi)的方式實現(xiàn)外延并購。

截至目前，中國春來河南省經(jīng)營四所院校，在湖北省經(jīng)營了兩所院校(即健康學(xué)院及荊州學(xué)院)，同時還參與江蘇地區(qū)天平學(xué)院的運營。

報告期內(nèi)，公司成熟校區(qū)商丘學(xué)院、安陽學(xué)院以及商丘學(xué)院應(yīng)用科技學(xué)院共計實現(xiàn)收入5.31億，較上年降低1.5%，主要是縮減招生規(guī)模導(dǎo)致。

公司新設(shè)及擴(kuò)容的校區(qū)——“健康學(xué)院”和“安陽學(xué)院原陽校區(qū)”則增長迅猛。

其中，健康學(xué)院實現(xiàn)收入0.48億，同比增長84.0%，主要原因是其在校生人數(shù)從2022/2023學(xué)年的3714人擴(kuò)招到6831人；安陽學(xué)院原陽校區(qū)實現(xiàn)0.89億收入，同比增長34.1%，主要得益于學(xué)生規(guī)模擴(kuò)大和平均學(xué)費的增加；

此外，公司通過并購取得的荊州學(xué)院繼續(xù)保持著高質(zhì)增長。

早在2018/2019學(xué)年，公司就參與了荊州學(xué)院和天平學(xué)院的運營。直到2021年5月(2021年年報期)，公司完成了對荊州學(xué)院的收購。

荊州學(xué)院于并購?fù)瓿珊螅?021財年-2023財年，分別帶來0.37億、1.93億、2.34億的收入貢獻(xiàn)，實現(xiàn)顯著增長。

收入增長的背后則是在校生人數(shù)及人均學(xué)費的雙雙提升:荊州學(xué)院各財年在校生人數(shù)分別為10759、12234、13718人，人均學(xué)費從2021/2022學(xué)年的人均1.58萬提升至2022/2023學(xué)年的人均1.71萬，大幅提升8%。

報告期內(nèi)，荊州學(xué)院從上一學(xué)年的13718人次擴(kuò)大招生至16752人次，實現(xiàn)收入1.46億，同比增長24.4%。

值得一提的是，在公司旗下的六大學(xué)院中，荊州學(xué)院的人均學(xué)費位居首位，最近幾個財年在校生人數(shù)及人均學(xué)費的雙雙提升，不僅預(yù)示未來較大的增長潛能，也充分體現(xiàn)了中國春來篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的戰(zhàn)略眼光和卓越的并購整合能力。

而公司持續(xù)優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)在資本市場也得到了積極反饋。

5年時間過去，公司當(dāng)前股價較首發(fā)價漲幅仍為132%，2022年-2023年，當(dāng)教育同行股價表現(xiàn)低迷時，中國春來卻走出了獨立行情，以86%、80%的年內(nèi)股價漲幅大幅跑贏同行。

為表達(dá)對投資者的回饋，報告期內(nèi)，公司推出了總計10884萬元的現(xiàn)金分紅，這是繼2022年以來連續(xù)3年分紅，持續(xù)真金白銀回饋投資者，進(jìn)一步提升投資者權(quán)益體驗的同時，也強(qiáng)化了公司的長期配置價值。

海外布局注入新動能、AI教育+產(chǎn)教融合賦能高質(zhì)發(fā)展

對于中國春來而言，持續(xù)取得卓越成績并非易事，維持這一優(yōu)秀表現(xiàn)更是充滿挑戰(zhàn)。

展望未來，公司的增長動能依然充足。

公司參與運營的天平學(xué)院已經(jīng)運營多年，目前處于轉(zhuǎn)設(shè)籌備期，未來一旦被納入集團(tuán)體系，除了直接一次性地增厚公司利潤，還將在未來數(shù)個財年為公司持續(xù)貢獻(xiàn)增長動力。

此外，除了在內(nèi)地不斷完善校園網(wǎng)絡(luò)，中國春來也在探索海外的教育機(jī)會。

近日，中國春來表示正計劃在香港新建一所大學(xué)，還計劃開展升學(xué)服務(wù)、職業(yè)規(guī)劃等相關(guān)業(yè)務(wù)，以滿足學(xué)生對高質(zhì)量國際化的教育需求。

新學(xué)校預(yù)期將在五年內(nèi)建設(shè)完成并開始招生，建成后，集團(tuán)在校總?cè)藬?shù)有望從目前的10.41萬人增長至15萬人，為集團(tuán)發(fā)展注入新的增長動能。

此外，在教育信息化和智能化的當(dāng)下，中國春來也在不斷加強(qiáng)其在AI領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，深化產(chǎn)教融合，來賦能公司教育的高質(zhì)量發(fā)展。

2024年，公司不僅與北京引力互聯(lián)科技有限公司開展了在AI領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作，還在其兩所核心學(xué)院——商丘學(xué)院與安陽學(xué)院，同步揭牌成立AI學(xué)院。彰顯了集團(tuán)在教育創(chuàng)新和培養(yǎng)應(yīng)用型人才方面的戰(zhàn)略決心。

此外，公司在深化產(chǎn)教融合方面的進(jìn)步同樣值得關(guān)注。自上市之初與200家企業(yè)建立合作關(guān)系以來，公司已擴(kuò)展至與900余家企業(yè)建立緊密的校企合作，涵蓋實習(xí)培訓(xùn)、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化、訂單式人才培養(yǎng)、專業(yè)與實驗室共建等多個層面。

這種深度的產(chǎn)教融合和緊密的校企合作，有效提升了旗下學(xué)院的就業(yè)率，截至2023年12月31日，公司高等教育課程畢業(yè)生的平均就業(yè)率約為93.52%，體現(xiàn)了集團(tuán)就業(yè)指導(dǎo)課程在促進(jìn)學(xué)生就業(yè)方面的顯著成效。

結(jié)語

最后，聚焦于估值層面，多家券商一致認(rèn)為，當(dāng)前教育政策已基本觸底，職業(yè)教育和高等教育屬于較為明確的投資方向。

隨著中國春來在今年3月被正式納入滬深兩市的港股通標(biāo)的，加上近期港股流動性改善的預(yù)期，預(yù)計中國春來的估值水平會顯著提升。

當(dāng)前中國春來的估值顯著低于內(nèi)地教育股，具有極高性價比。

展望未來，在政策東風(fēng)下，隨著中國春來內(nèi)地學(xué)院不斷擴(kuò)容升級、海外教育版圖的進(jìn)一步拓展，未來增長動能依然可期，而公司在AI教育和產(chǎn)教融合方面的深入探索將持續(xù)為公司的高質(zhì)發(fā)展保駕護(hù)航。

作為華中地區(qū)民辦高教龍頭，中國春來基本面表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀、并且有新的增長動能預(yù)期、估值較內(nèi)地有性價比，對于尋求價值投資的投資者來說，不失為一項較為可靠的投資選擇。