高分紅低波動紅利股，很多人不知道說的是哪些股票。但是當我說出中國神華時，很多都會說我知道，因為中國神華的鐘愛粉眾多。所以，我不敢預測中國神華的漲跌，因為看漲還好，看跌沒有點過硬的理由，顯然是過不了群眾這一關。

筆者水平有限，希望拋磚引玉。文章的目的不在于預測中國神華未來漲跌，無關投資盈虧，僅提供閑暇之余的談資而已。

一、“美林投資時鐘理論”

按照“美林投資時鐘理論”，當前屬于“經濟下行，通脹下行”的衰退階段，在衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現最突出，高股息低波動股票遠遠跑贏大盤。

衰退末期，隨著經濟即將見底的預期逐步形成，股票的整體吸引力逐步增強。衰退之后就是“經濟上行，通脹下行”的復蘇階段，這一階段由于股票對經濟的彈性更大，其相對債券和現金具備明顯超額收益，類債券類的高股息低波動股票預計跑輸大盤。

二、經濟觸底按下“降息”暫停鍵

PPI指數又稱生產價格指數，是衡量工業企業產品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數。PPI指數大于0，說明這一攬子工業品出廠價較上年同期或上個月是上漲的；反之，就是降了。簡單來說，PPI指數小于0，就代表如果去年企業生產的產品還沒有賣出去，就得計提存貨跌價準備或者減值，企業破產風險增加，宏觀經濟處于衰退期；反之，宏觀經濟處于擴張期。

CPI指數是消費價格指數，是反映一定時期內城鄉居民所購買的生活消費品和服務項目價格變動趨勢和程度的相對數。

自2023年8月起，PPI指數、CPI指數同比增速同時拐頭線上。且，PPI指數、CPI指數環比增速同時轉正。

這說明宏觀經濟已經企穩。經濟一旦觸底，“降息”就會按下暫停鍵。

從五年國債期貨主力連續合約，可以看出，國債價格8月15日見頂回落。期貨價格反應預期，這個預期就是暫停降息。

一旦暫停降息，加息預期就會升溫，且不說加息對大宗商品的壓力了。加息對于債券、類債券的價格壓力是顯著的。

債券的價格和利率走勢相反。考大家一個問題，如果利率上漲10BP，債券的價格下跌多少呢？是跌1%，還是跌2%？

在這里，需要引入債券的久期。因此，如果利率從2%漲到3%，債券久期是3年，則債券價格下跌的計算公式為:3×(3%-2%)=3%，即債券價格下跌3%。

在不考慮煤炭價格受利率影響的情況下，利率升高對于像中國神華這種紅利低波動股票股價的影響可以參考債券。具體影響多少，大家可以根據自己的理解去摁計算器。

筆者提供一個思路。假設中國神華是一種債券，久期假設為10年，利率考慮從2%上漲至5%，那么中國神華下跌的計算公式為:10×=30%，即中國神華的長期股價將下跌30%。

三、中國神華自身長期發展問題

收入“O”增長

2023年上半年，秦皇島動力煤月度長協平均價721.67元/噸；上年同期，721.33元/噸。單價幾乎沒變化。

2023年上半年，煤炭銷售量同比增加3.7%。不考慮其他業務收入的情況下，在煤炭銷售單價幾乎沒變化的情況下，可以合理推測中國神華2023年上半年營業收入同比增加3.7%左右。中報披露，中國神華2023年上半年營業收入實際為1694億元，同比增加2.33%，和預估值相差不大。

成本大增100億

對成本影響最大主要是4項，分別是外購煤成本，原材料、燃料及動力，人工成本，修理費。這4項的同比變動幅度超過10%。

其中，外購煤成本，原材料、燃料及動力可以歸為一類，之所以增加，主要是因為煤炭采掘成本增加，人工成本、修理費可以歸為一類，之所以增加，主要是人工薪酬提升。

如果再仔細分析一下，煤炭采掘成本之所以增加，在資本開支沒有明顯增加的情況下，折舊攤銷不會大幅增加，那就只有一個可能，工人工資提升。

簡而言之，中國神華給員工提升了工資薪酬及福利。

翻閱《中國神華能源股份有限公司2023年半年度報告》218頁，可以大致看出來中國神華的漲薪幅度，大致在50%左右。

這么一看就清楚了，人工成本的上漲一般來說是剛性的，漲了以后調降比較難。可以推測，煤炭價格不可能長期維持高位，成本抬升、收入下降，未來中國神華的利潤空間將變小。

綜上所述，中國神華雖然短期走勢不錯，但是聰明的投資者是否已經在慢慢賣出走人了呢？

筆者也不敢下定論！相信很多人比我更清楚。

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