近日深圳尚陽通科技股份有限公司(簡稱“尚陽通”)向上交所科創板遞交了招股書，其保薦機構為申萬宏源證券。

報告期內，尚陽通業績高速增長，但供應商和客戶集中度雙高問題顯著。公司本次擬投入募資17.01億元，其中6.2億元擬用于高壓功率模塊產品研發及產線建設項目，4.6億元補充資金。

營收凈利暴增

招股書介紹，尚陽通聚焦高性能半導體功率器件研發、設計和銷售。高壓產品線包括超級結MOSFET、IGBT及功率模塊、SiC功率器件，中低壓產品線主要包括SGT MOSFET，覆蓋車規級、工業級和消費級應用領域，重點布局新能源等應用領域。

早在2018年，尚陽通就開拓了新能源充電樁賽道客戶，包括英飛源、優優綠能、特來電、永聯科技、通合科技、盛弘電氣等。2021年進一步拓展了汽車電子類客戶，諸如比亞迪、英搏爾、欣銳科技和威邁斯等。此外，公司還涉足數據中心、服務器、通信和算力電源領域，工控自動化和消費電子領域。

2020年至2022年，尚陽通分別實現營收1.3億元、3.9億元和7.4億元，近兩年收入同比增長209%和88%。凈利潤方面，在2020年錄得1311萬元虧損后扭虧，凈利從4861萬元飛躍至1.4億元。

營收和利潤暴增，從產業層面來看公司得益于半導體功率器件產業發展的政策利好，雙碳和東數西算相關應用領域快速增長，以及國產替代等因素。

公司主營業務收入呈現以高壓產品線收入為主、中低壓產品線收入為輔的結構特征，前者營收占比達到八成左右。

在高壓產品線中，超級結MOSFET貢獻了主要營收，2022年收入在整體公司中的占比達到78%。招股書稱，公司處于超級結MOSFET國產替代第一梯隊，在國內超級結MOSFET市場份額的快速提升，助力國產化率水平逐步提升。報告期內，經估算公司超級結MOSFET市場份額分別為3%、6%和10%。

與此同時，尚陽通的毛利率逐年提升，從2020年的22%增長至2022年的38%。期間費用率的下降，也進一步擴大了利潤空間。報告期內從34%降至19%。

供應商和客戶集中度雙高

不論是供應商還是客戶，尚陽通都呈現高度集中的特征。

報告期各期，公司對前五大客戶銷售收入占主營業務收入的比例分別為63%、52%和67%。在2022年的前五大客戶榜單中，經銷商占據四席，充電樁企業英飛源貢獻了11%的銷售額，是尚陽通的第四大客戶。

尚陽通公司自成立以來一直采用Fabless經營模式，將晶圓制造和封裝測試以委外方式進行。招股書暴露了尚陽通供應商集中的問題。

報告期各期前五名主要供應商的采購額占當期采購總額的百分比分別為98.67%、98.6%和98.41%。其中，華虹宏力、華達微及關聯方通富微電為前兩大采購商，采購總額連續三年超過90%。

尚陽通解釋稱，公司是半導體專業化垂直分工企業，處于半導體分立器件產業鏈中的一個環節。半導體行業中晶圓代工廠和封測廠商具有重資產、制造技術復雜、工藝技術投入大、市場資源較為集中的特性。對供應商認證需要經過較為漫長和復雜的考核程序，一般不會輕易更換供應商。

事實上，前兩大采購商還是尚陽通股東。其中，華虹宏力持股公司華虹投資于2021年10月增資，截至目前華虹投資系持股4.63%。

華達微早在公司創立次月，于2014年7月便開始注資尚陽通，其先后通過委托其參股企業無錫賽新、無錫馥海代持股權。華達微認為，尚陽通的經營管理團隊具備豐富的集成電路經營、管理、業務經驗，同時也看好集成電路市場前景，愿意投資支持中國集成電路發展。

之所以另外成立公司代持股權，主要鑒于華達微及其控股子公司通富微電主要從事集成電路封裝測試業務，華達微認為直接持有公司股權不利于其及通富微電拓展與公司存在競爭關系的其他客戶。

在尚陽通過去6輪融資中，華達微全資子公司南通華泓出現在每一輪的股東名單中。截至招股書簽署日，南通華泓持股18.64%，位列尚陽通第二大股東，僅次于尚陽通員工持股平臺子鼠咨詢之后。

中國網科技記者就上述問題致電致函，截至發稿前未獲回復。

實控人直接持股8.58%

尚陽通股權結構比較分散，實控人蔣容直接持股8.58%，再加上持有子鼠咨詢31.23%份額和青鼠投資13.33%份額，直接及間接合計持有公司發行前15.9%股份。招股書披露，公司本次發行后蔣容直接持股比例將降至6.44%。

招股書顯示，2014年6月，蔣容和林少安分別出資50%創立尚陽通，公司注冊資本為600萬元。尚陽通董事長、總經理蔣容此前在多家公司負責銷售業務，而另一創始人林少安在招股書中著墨甚少，并且未出現在股東名單中。

報告期內，尚陽通總共發生了8次增資及2次股權轉讓，密集發生在2020年至2022年，公司注冊資本從3381萬元提升至5107萬元。

值得注意的是，2022年10月，多達20名股東突擊入股，涉及上汽、中車等投資方。入股價格為99.48元/注冊資本，以投前估值47億元作價，公司投后估值為50.81億元。

中國網科技記者將繼續關注尚陽通上市進程。