在上市的路上，第四范式的IPO進(jìn)程又回到了原點(diǎn)，但虧損數(shù)字并沒(méi)有停止。

最近幾天，北京第四范式智能科技股份有限公司香港聯(lián)交所IPO申請(qǐng)失敗，9月5日重新提交繼2021年8月和2022年3月提交招股說(shuō)明書(shū)失敗后，這是第四范式第三次向HKEx提交招股說(shuō)明書(shū)

2014年，前百度豐巢系統(tǒng)首席架構(gòu)師，華為諾亞方舟實(shí)驗(yàn)室首席科學(xué)家戴文淵創(chuàng)業(yè)，與妻子吳明，ai學(xué)者楊強(qiáng)共同建立了第四范式公司定位為以平臺(tái)為中心的決策AI公司，解決企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型中的效率，成本，價(jià)值問(wèn)題，提升企業(yè)決策水平

據(jù)燃燒知識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，2021年中國(guó)人工智能支出達(dá)1987億元按照決策AI，視覺(jué)AI，語(yǔ)音和語(yǔ)義AI，AI機(jī)器人的分類(lèi)，決策AI的支出為471億元，有望成為增長(zhǎng)最快的品類(lèi)

決策的第四范式和專(zhuān)注于愿景的AI四小龍分道揚(yáng)鑣，但殊途同歸，走上了燒錢(qián)之路2018年至2022年上半年，第四范式累計(jì)虧損超過(guò)40億元，虧損金額逐年增加一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)限，第四范式11輪pre—IPO融資，累計(jì)超10億美元，已經(jīng)到了需要上市回血的地步?jīng)Q策AI第一的故事還能繼續(xù)嗎

資本的寵兒，融資和虧損如影隨形。

在第四范式看來(lái)，人工智能的決策克服了人類(lèi)有限理性和認(rèn)知偏差的局限，可以解放和提升人類(lèi)的能力為公司客戶(hù)提供兩種服務(wù):先知平臺(tái)，用戶(hù)自行開(kāi)發(fā)人工智能應(yīng)用的低/無(wú)代碼平臺(tái)，并直接提供應(yīng)用開(kāi)發(fā)服務(wù)

2018年至2021年，第四范式營(yíng)收分別為1.28億元，4.6億元，9.42億元和20.18億元，2022年上半年?duì)I收為10.58億元從收入構(gòu)成來(lái)看，預(yù)言者平臺(tái)及產(chǎn)品，應(yīng)用開(kāi)發(fā)和其他服務(wù)的收入相當(dāng)，各占50%左右

伴隨著收入年年翻番，公司的虧損有增無(wú)減報(bào)告期內(nèi)，第四范式綜合虧損分別為3.72億元，7.19億元，7.49億元，17.9億元和5.83億元，累計(jì)虧損超過(guò)40億元

第四范式將虧損歸因于R&D，營(yíng)銷(xiāo)，薪酬等支出的增長(zhǎng)，其中R&D無(wú)疑是負(fù)荷最大的公司研發(fā)人員1411人，占比73%2018年至2021年和2022年上半年，研發(fā)支出分別占當(dāng)年?duì)I收的151.2%，90.6%，60.0%，61.9%和52.7%雖然比例在下降，但是占比還是很高的

而且公司的R&D投資并不一定轉(zhuǎn)化為技術(shù)積累，也不一定進(jìn)入技術(shù)積累反饋階段第四范式在招股書(shū)中承認(rèn)，該公司未來(lái)可能會(huì)繼續(xù)虧損，因?yàn)樗栽谕顿Y研發(fā)

2021年開(kāi)始申請(qǐng)上市，第四范式的應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)，從前兩年的1.79億元和2.62億元增長(zhǎng)到7.78億元2022年上半年應(yīng)收賬款達(dá)到8.03億元，這無(wú)疑會(huì)讓現(xiàn)金流雪上加霜

在壓力下，第四范式和大多數(shù)AI公司一樣，依靠一級(jí)市場(chǎng)投資者的青睞生存第四范式成立至今，已完成11輪融資，D輪融資達(dá)到7億美元，總金額超過(guò)10億美元，紅杉中國(guó)，創(chuàng)新工場(chǎng)等知名機(jī)構(gòu)均在資方之列該公司還獲得了五大銀行的聯(lián)合投資:中國(guó)工商銀行，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，中國(guó)銀行，中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行

發(fā)展勢(shì)頭放緩，很難通過(guò)上市回血。

坐擁五大行投資的第四范式，早期的收益確實(shí)來(lái)自于金融行業(yè)2019年，金融行業(yè)為第四范式貢獻(xiàn)了51.5%的收入此后比例逐年下降，到2021年降至25.9%2022年上半年，公司來(lái)自金融行業(yè)的收入占比僅為15.5%，而來(lái)自能源和電力行業(yè)的收入占比提升至21.7%，電信和交通行業(yè)占比也較高，均超過(guò)10%

同時(shí)，重點(diǎn)行業(yè)在轉(zhuǎn)移，公司客戶(hù)逐漸分散2018年至2021年和2022年上半年，第四范式前五大客戶(hù)總營(yíng)收占比分別為60.1%，40.9%，17.4%和27.0%，其中最大客戶(hù)占比分別為17.7%，20.6%，5.2%和6.9%

伴隨著業(yè)務(wù)的鋪開(kāi)，公司對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)度降低，但能持續(xù)合作的老客戶(hù)很少第四范式2019—2021年前五大客戶(hù)中，只有兩家公司第二次出現(xiàn)

招股書(shū)中指出，第四范式與客戶(hù)的合作方式有兩種:直接簽約或通過(guò)第三方系統(tǒng)集成商曾經(jīng)的大客戶(hù)，銀行和金融公司大多選擇系統(tǒng)集成商提供服務(wù)，避免與供應(yīng)商溝通的麻煩在這種情況下，客戶(hù)和第四范式的關(guān)系不是很密切，這或許可以解釋為什么客戶(hù)會(huì)逐漸分散

從收入構(gòu)成上也可以看出來(lái)在報(bào)告期內(nèi)，第四范式近一半的收入來(lái)自客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的應(yīng)用開(kāi)發(fā)服務(wù)與Prophet平臺(tái)的持續(xù)使用不同，這是按項(xiàng)目一次性付款的業(yè)務(wù)，客戶(hù)很可能沒(méi)有再次購(gòu)買(mǎi)的需求

所以第四范式面臨著不斷開(kāi)發(fā)新客戶(hù)的壓力從2019年到2021年，公司用戶(hù)總數(shù)從79個(gè)增加到245個(gè)，但在2022年6月底下降到197個(gè)，其中基準(zhǔn)用戶(hù)的比例仍在下降

在客戶(hù)質(zhì)量下降的同時(shí)，第四范式也面臨著來(lái)自外部的競(jìng)爭(zhēng)雖然公司和AI四小龍屬于不同的賽道，但是很難避免大科技互聯(lián)網(wǎng)公司的擠壓根據(jù)燃燒知識(shí)咨詢(xún)的調(diào)查，2021年，第四范式占據(jù)決策人工智能20.5%的市場(chǎng)份額，其次是四家公司，分別占11.1%，7.9%，6.2%和5.8%招股書(shū)顯示，第四范式的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是綜合互聯(lián)網(wǎng)公司，可能會(huì)有很多大廠(chǎng)

2022年5月，人工智能四小龍之一的從云科技在科技創(chuàng)新板上市此前已累計(jì)虧損近26億元，計(jì)劃募資37.5億元，但最終發(fā)行時(shí)僅募資16.27億元同樣依靠資本輸血上市的商湯科技，2018年至2022年上半年累計(jì)虧損409億元

困難的上市公司一直解不開(kāi)虧損魔咒，走走停停的IPO申請(qǐng)第四范式大概也不容易通過(guò)上市回血。